KRISE & AUSBREITUNG / „Rote Linie“ Deutschland verlässt Italien ohne Schwimmwesten

Weniger als einen Monat bis zur nächsten Sitzung des EZB-Rates. Aber ein wichtiges Versprechen erscheint es ist juli. Der Gouverneur der niederländischen Zentralbank, Klaas Knot, sagte damals tatsächlich nicht nur, dass die Zinserhöhung „diskontiert zu sein scheint“, sondern schloss nicht aus, dass diese Erhöhung sogar ein halbes Prozent betragen könnte.

Wenn die Geldpolitik in der Eurozone straffer wird, ist das sicherlich keine gute Nachricht für Italien, zumal in einem Anfang dieser Woche veröffentlichten Interview in Corriere della Sera, Bundesfinanzminister Christian Lindner deutete Berlins Position zur Zukunft der europäischen Finanzpolitik an. „Die Tatsache – das Rampenlicht Domenico Lombardi, Ökonom und ehemaliger Berater des Internationalen Währungsfonds – in den Antworten, die er gibt, gibt es wichtige Hinweise darauf, was die roten Linien des deutschen nationalen Interesses im Nachkrisenhorizont der Ukraine sind, sowohl im europäischen Kontext als auch in der weiteren Weltwirtschaft ».

Beginnen wir mit dem letzten Aspekt, der sich auf die Weltwirtschaft bezieht. Was hat Lindner als interessant bezeichnet?

Es besteht die Befürchtung, dass die Folgen der aktuellen geopolitischen Krise Deutschlands Modell der internationalen Wirtschaftsbeziehungen verändern werden, basierend auf politischen und militärischen Bündnissen mit den Vereinigten Staaten, aber mit der Möglichkeit, mit allen Geschäfte zu machen, insbesondere mit China und natürlich , und Russland. Tatsächlich respektiere ich Freund-Shoring von Janet Yellen vorgeschlagene Möglichkeit stabiler Wirtschaftsbeziehungen zu den Vereinigten Staaten auf der Grundlage einer strategischen Ausrichtung und Vereinbarkeit mit den nationalen Sicherheitsbedürfnissen Washingtons, wies Lindner diplomatisch, aber entschieden darauf hin, dass dies mit den nationalen Interessen Deutschlands nicht vereinbar sei. Tatsächlich sagt er, dass er der „Globalisierung unter Freunden“ zustimme, aber gegen die „Gründung“ sei. zwei getrennte Blöcke„.

Was hat der deutsche Finanzminister zum europäischen Kontext gesagt?

Auf energiepolitischer Ebene wird zwischen kurzfristig und mittellangfristig unterschieden. Kurzfristig sei es aus seiner Sicht notwendig, pragmatisch zu sein und die starke Abhängigkeit von russischem Gas anzuerkennen, auch verursacht durch Fehler der Vorgängerregierung, und gleichzeitig Maßnahmen zu ergreifen, um die Angebotsdiversifizierung zu erhöhen und bessere Bedingungen zu schaffen. Investitionen des privaten Sektors in erneuerbare Energien. Auf diese Weise wird es möglich, mittel- und langfristig das Ziel eines deutlich breiteren, stabilen und im Idealfall mit den Zielen der Ökowende vereinbaren Energiemix zu verfolgen. Mit Blick auf die europäische Wirtschaft veröffentlichte Lindner eine Reihe von Botschaften und Warnungen.

Haben Sie etwas zu den Reformen des Stabilitäts- und Wachstumspakts gesagt?

Ja, er sagt, er unterstütze „realistischere und effektivere“ Regeln. Daher basiert es auf langfristigen Zielen, in denen eine gewisse Flexibilität des Mediums vorgesehen ist.

Eine gute Nachricht. Wir können uns auf Änderungen in den aktuellen Regeln freuen.

Gültige Parameter beizubehalten, die derzeit von den makroökonomischen Realitäten aller europäischen Länder geleugnet werden, würde dem von Lindner selbst demonstrierten Realismusgebot widersprechen. Angesichts seiner gemeinsamen Worte ist jedoch zu sehen, wie die Berliner Regierung diese Vision des Stabilitätspakts ablehnen will, insbesondere wie sich die mittelfristigen Ziele zu den kurzfristigen, dem Anpassungspfad, verhalten des öffentlichen Kontos. Wie sie sagen, steckt der Teufel im Detail. Der deutsche Finanzminister sagte auch, er sei absolut gegen die Ausgabe neuer europäischer Schulden, für andere außergewöhnliche Initiativen wie Next Generation Eu. Ich denke, es ist angebracht, über seine Worte zu diesem Thema nachzudenken.

Da?

Denn es wurde betont, dass die Next-Generation-Eu-Gelder von der Regierung auch wegen bürokratischer Probleme nicht absorbiert worden seien. Das stimmt, aber es sollte nicht vergessen werden, dass zur vollen Nutzung der treibenden Wirkung des Fonds auch ein Haushaltsdefizit im Einklang mit der vollständigen Absorption dieser zusätzlichen Ressourcen erforderlich ist. Und das widerspricht Lindners Ablehnung von Haushaltsunterschieden. Außerdem kommt es in einer Zeit, in der, wie der deutsche Minister selbst einräumt, in Europa und in der Welt zu einer Wirtschaftskrise kommt, kurzfristig darauf an, zu versuchen, eine Rezession zu vermeiden oder einzudämmen. Daher muss die Fiskalpolitik eine wichtige Rolle spielen, da die Grundlage für nachhaltiges und ausgewogenes Wachstum durch Investitionen gelegt wird. Wenn andererseits in diesem äußerst kritischen Kontext zu viel darauf gewettet wird, steigt das Risiko paradoxerweise das Schulden/BIP-Verhältnis, da der Nenner sinkt, während der Zähler steigt.

Und das hilft Ländern wie unserem, die bereits anfangen zu sehen, sicherlich nicht ausbreiten.

Apropos Spreads, erklärte Lindner, dass er sie als Indikator für die Glaubwürdigkeit der Wirtschaftspolitik und der Verschuldung eines Landes betrachte. Unter Bedingungen weitgehender Stabilität ist dies natürlich der Fall, aber 2010/11 gab es spekulative Angriffe, die nichts mit diesen Elementen zu tun hatten. Wir dürfen nicht vergessen, dass die Finanzmärkte nach dem arbeiten, was im Fachjargon eine doppelte Bilanz genannt wird, bei der die gleiche Situation je nach den Erwartungen, die der Betreiber bildet, unterschiedlich bewertet werden kann.

Lindner sagte auch, dass steigende Spreads heute keine Bedrohung darstellen und die aktuelle Situation nicht mit der von vor 12 Jahren vergleichbar sei. Das stimmt, aber wie lange noch?

Es ist wahr, dass wir uns nicht in einer Situation wie im Jahr 2010 befinden, aber die Spreads steigen und in einer Situation der Marktschwäche tendieren und bestrafen sie fragilere Volkswirtschaften. Daher kann eine öffentliche Verschuldung, die im neuen Kontext, der durch die geopolitische Krise definiert wird, die die Asymmetrie zwischen den Volkswirtschaften verschärft, als nachhaltig angesehen wird, nicht mehr als solche betrachtet werden, da sich die Erwartungen und Einschätzungen der Marktteilnehmer ändern. Daher muss darauf geachtet werden, dass die Asymmetrie nicht zu unterschiedlichen Erwartungen der Marktteilnehmer an die Aussichten der einzelnen Länder führt, da die Spreads bis dahin möglicherweise wieder deutlich ansteigen, wie sie es bereits getan haben, und die Spekulation intensiver werden kann .erweitern Sie sie.

Dann füttern Sie die gleiche Asymmetrie zwischen den Volkswirtschaften der europäischen Länder.

Angemessen. Aufgrund der deutlich höheren Refinanzierungskosten wird es der Fiskalpolitik schwer fallen, die Verschuldung eines Landes zu stabilisieren.

Betrachtet man auch die Aussage von Knot, sind die Aussichten in Bezug auf eine mögliche Spread-Ausweitung und Asymmetrie nicht rosig.

Ich habe in letzter Zeit die wachsende Übereinstimmung vieler Mitglieder des EZB-Rates in Richtung einer kurzfristigen Straffung der Geldpolitik in der Eurozone gesehen. In diesem Fall glaube ich, dass jetzt die Sterne ausgerichtet sind und wir bald das erste objektive Signal erhalten, dass sie nicht mehr „leer“ sein werden.

Darüber hinaus kann sich die italienische Regierung in gewisser Weise vorbereiten Geldbörsenband festziehen wie geht’s?

Das Wichtigste in dieser Phase ist, zu versuchen, die Wachstumserwartungen zu erfüllen, die einzige Möglichkeit, das Schulden/BIP-Verhältnis unter Kontrolle zu halten, wenn man den absoluten Wert des Zählers, d. h. die Schulden, berücksichtigt. In Italien geht das nur mit Reformen. In dem Maße, in dem sie gelöst werden, hilft dies, die Erwartungen zu stabilisieren. Das Gefühl ist jedoch, dass die Regierung und der Premierminister in großen Schwierigkeiten stecken und dass dringend benötigte Reformen nur schwer zustande kommen. Und es hilft sicher nicht.

(Lorenzo Torresi)

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Adelmar Fabian

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