Deutschlands neue Regierung wird ihre Wirtschaftspolitik neu definieren

Nach der Wahl sollte der Schwerpunkt auf einer grünen Steuerpolitik und einer Umverteilung der Ausgaben liegen.

Die deutsche Wirtschaftspolitik soll nach der Wahl am Wochenende umsteuern. Es ist fast sicher, dass die Grünen Teil der neuen Regierungskoalition sein werden. Es werden aggressivere Ziele zur Reduzierung der CO2-Emissionen, höhere Ausgaben für die Renovierung der Infrastruktur und höhere Steuern auf den Verbrauch von brauner Energie erwartet. Dies könnte zu den Bundverkäufen im nächsten Jahr führen.

Der genaue Ausgang der Wahlen vom 26. September bleibt ungewiss. Was auch immer passiert, diese Wahl wird ein entscheidender Moment sein. Umfragen legen nahe, dass eine Koalition unter Führung von SPD und Grünen das wahrscheinlichste Ergebnis wäre. In diesem Szenario wird die Wirtschaftspolitik eine ganz andere Richtung einschlagen als die der Regierung von Bundeskanzlerin Angela Merkel in den letzten 16 Jahren. Sie werden sich darauf konzentrieren, den Zugang zu Sozialleistungen zu erleichtern, Ausgaben umzuschichten und eine proaktivere Finanzpolitik anzuwenden, um in den nächsten 20 Jahren den Übergang zu einer kohlenstofffreien Wirtschaft zu erreichen.

Auf europäischer Ebene schlugen die Grünen vor, den Wiederaufbaufonds zu einem dauerhaften Instrument zu machen und damit ein finanzpolitisches Instrument in das Repertoire der europäischen Institutionen aufzunehmen. Der unvermeidliche Wechsel zu einem stärker umweltorientierten Gesetzgebungsprogramm dürfte sich für die Bundesanleihen als strukturell pessimistisch erweisen – ein Ergebnis, das in der aktuellen Einschätzung nicht vollständig widergespiegelt wird.

Grüne Politik, mehr Ausgaben und größere Umverteilung

Unabhängig von der genauen Zusammensetzung der Koalition ist es fast sicher, dass weitere Maßnahmen zur Unterstützung Deutschlands beim Übergang zu grüner Technologie Teil der Gesetzgebungsagenda der nächsten Regierung sein werden. Die Grünen haben zugesagt, in den nächsten zehn Jahren 500 Milliarden Euro für nachhaltige Entwicklung auszugeben, um Deutschlands Energiewende zu beschleunigen, die sie durch die Kombination von Investitionen in die Infrastruktur und Erhöhung der CO2-Steuern erreichen wollen. Zur Finanzierung dieses ehrgeizigen Ausgabenplans will die Partei Deutschlands „Schuldenbremse“ überarbeiten, die verhindert, dass die Regierung zu viel Schulden macht, und die Steuern auf Vermögen und Ressourcen erhöhen, hohe Einkommen. Außerdem versprach er, den Mindestlohn in den ersten 100 Tagen seiner Amtszeit auf 12 Euro pro Stunde (26% höher als derzeit) anzuheben.

Ob die Grünen ihre ambitionierte Agenda durchsetzen können, hängt von der Wahl ihres wichtigsten Koalitionspartners, nämlich der CDU oder der SPD, ab.

Höhere Renditen für Bundesanleihen im Jahr 2022

Die anstehenden Veränderungen in der deutschen Wirtschaftspolitik haben wichtige Auswirkungen auf die Wirtschaft des Landes und die Vermögenspreise.

Die neue Bundesregierung dürfte ihre Schuldenbremse lockern. Der Weg des geringsten Widerstands besteht darin, spezielle Vehikel für grüne Investitionen mit Staatsschulden zu finanzieren. Um von der Schuldenbremse befreit zu werden, muss das Produkt von einem unabhängigen Fondsmanager und nicht von der Regierung verwaltet werden. Auch wegen „Naturkatastrophen“-Risiken, die gesetzlich zulässig sind, können Schuldenbremsen um mehrere Jahre aufgeschoben werden. Die letzte Option wäre, grüne Investitionen dauerhaft von der Schuldenbremse auszuschließen, aber dazu bräuchte es zwei Drittel der Zustimmung des Deutschen Bundestages – eine höhere Bedingung, als jede Koalitionsregierung erfüllen könnte.

SPD und Grüne haben wichtige Versprechen bezüglich Umverteilung und Zugang zur sozialen Sicherheit gemacht. Um den bescheidensten Haushalten zu helfen, die Kosten einer ökologischen Wende zu tragen, ist eine Erhöhung des Mindestlohns oder sogar eine Umverteilung möglich. Als die SPD das letzte Mal an der Macht war, führte sie Arbeitsmarktreformen durch. Dies hat zu einer stärkeren Überprüfung der Sozialversicherungsressourcen und einer erhöhten Erwerbsbeteiligung der 55- bis 65-Jährigen geführt, die von etwa 45 % Anfang der 2000er Jahre auf heute etwa 75 % gestiegen ist. Die Popularität der SPD ging jedoch nach diesen Reformen zurück. Sein aktuelles Manifest zielt darauf ab, einige dieser vergangenen Reformen rückgängig zu machen, um bei seinen Wählern wieder an Popularität zu gewinnen.

Die wirtschaftlichen Auswirkungen all dieser Maßnahmen werden erheblich sein. Deutschland hat seit Anfang der 2000er Jahre mehr gespart als investiert. Diese Überschussreserve reduziert nicht nur die Anleiherenditen, sondern auch die Aktienrenditen. Grüne Investitionsprogramme werden diese überschüssigen Einsparungen durch Erhöhung der Investitionen reduzieren. Die Umverteilung des Einkommens von reicheren Haushalten an ärmere Haushalte, die tendenziell einen größeren Teil ihres Einkommens verbrauchen, wird den Konsum steigern und die Ersparnisse verringern. Ein stärkeres soziales Sicherheitsnetz sollte auch zu einer umsichtigen Reduzierung der Ersparnisse der privaten Haushalte führen. Schließlich wird eine verstärkte Emission von Anleihen zur Finanzierung des Übergangs zum Nullpunkt die Renditen in die Höhe treiben. Zusammengenommen könnten diese Maßnahmen 2022 einen starken Rückgang der Anleiherenditen auslösen.

Wir gehen davon aus, dass die Auswirkungen auf die Aktienmärkte gemischter ausfallen werden. Die Gewinne von Unternehmen, die auf CO2-intensive Aktivitäten spezialisiert sind, gehen tendenziell zurück, da diese Aktivitäten höheren CO2-Steuern unterliegen. Auf der anderen Seite werden Unternehmen, die den Übergang zu grünen Unternehmen erleichtern oder kohlenstoffarme Aktivitäten anbieten, stark von dieser erwarteten großen Änderung der Regierungspolitik profitieren, die sich in ihren Aktienkursen widerspiegeln sollte. .

Adelmar Fabian

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