Die Renditen deutscher Staatsanleihen fielen im volatilen Handel am Freitag auf den niedrigsten Stand seit mehr als zwei Monaten, da die Anleger ihre Wetten darauf erhöhten, dass die globalen Zentralbanken die Zinsen im nächsten Jahr früher und aggressiver senken würden, was einen Rückgang der Inflation und eine Verlangsamung des Wachstums ermöglichen würde.

Der Rückgang der Renditen wurde von US-Staatsanleihen angeführt, die stiegen, nachdem die jüngsten Daten dazu beitrugen, die Erwartungen zu steigern, dass die Federal Reserve die Zinssätze in diesem Zyklus nicht erneut anheben wird.

Die Derivatemärkte zeigen nun, dass Anleger glauben, dass die Europäische Zentralbank die Zinssätze bis Ende nächsten Jahres von derzeit 4,0 % auf 3,0 % senken sollte – was eine Senkung um 100 % Basispunkte bedeutet, einschließlich 50 Basispunkte im Juli …

Sie schätzen außerdem, dass die Wahrscheinlichkeit, dass die erste Zinssenkung um 25 Basispunkte im April erfolgt, bei 80 % liegt.

Die Rendite deutscher 10-jähriger Staatsanleihen, der Benchmark für die Eurozone, schloss den Tag unverändert bei durchschnittlich 2,588 %, nachdem sie auf 2,517 % gefallen war, den niedrigsten Stand seit dem 1. September.

„Wir befinden uns immer noch am Ende des Zyklus und überlegen immer noch, ob wir in eine Rezession geraten oder nicht“, sagte Justin Onuekwusi, Chief Investment Officer der Investmentfirma St James’s Place.

„Dies ist der Hauptgrund dafür, dass die Erwartungen der Zentralbanken der Haupttreiber des Risikos sind und es derzeit schwierig ist, über die kurzfristige Perspektive hinauszuschauen“, fügte er hinzu.

Fragile Rallye

Einige Marktteilnehmer sind skeptisch, dass die langfristigen Renditen weiter sinken werden.

„Trotz der Belastung durch das Zinsdurationsrisiko (langfristige Anleihekäufe) mag es auf den ersten Blick wieder profitabel erscheinen, eine umsichtigere Betrachtung, insbesondere im Hinblick auf die traditionelle Angebots- und Nachfragedynamik, legt etwas anderes nahe“, sagte Ralph Gasser, Chefspezialist für festverzinsliche Wertpapiere bei GAM.

„Wenn wir hinzufügen, dass die Kerninflation hartnäckig bleibt und der Basiseffekt der Deflation auf die Lebensmittel- und Energiepreise bereits schnell nachlässt, könnte die Gewinnschwelle von nun an auch eine positive Überraschung erleben“, fügte er hinzu und verwies auf die Differenz zwischen nominalen und realen Renditen – ein Maß für die Inflationserwartungen.

Die deutsche 2-Jahres-Rendite – die am empfindlichsten auf kurzfristige Zinserwartungen reagiert – erreichte 2,90 %, den niedrigsten Stand seit dem 7. Juni. Es schloss eine Basis höher bei 2,96 % ab.

Der Frühindikator der Inflationserwartungen in der Eurozone fiel auf den niedrigsten Stand seit Ende März, nämlich 2,35 %, ein weiteres Zeichen der Zuversicht, dass die EZB ihren Kampf gegen die Inflation gewinnt.

Der Chef der EZB-Politik, Robert Holzmann, bekräftigte am Freitag, dass die Zentralbank bereit sein sollte, die Zinssätze bei Bedarf erneut anzuheben, und sagte, er erwarte nicht, dass die EZB im zweiten Quartal mit der Senkung der Zinssätze beginnen werde, wie einige glauben.

Die Rendite 10-jähriger italienischer Anleihen, die Benchmark für das am höchsten verschuldete Mitglied der Eurozone, stieg um 1 Basispunkt auf 4,362 % und lag damit über dem Sitzungstief von 4,254 %, das gleichzeitig den niedrigsten Stand seit dem 4. September darstellte.

Der italienische Anleihenmarkt zeigte, dass die Anleger über eine am Freitag veröffentlichte Überprüfung der langfristigen Kreditwürdigkeit Italiens durch die Ratingagentur Moody’s keine allzu großen Bedenken hatten.

Das Land wird eine Stufe über der Kategorie „Nicht-Investment“ eingestuft, mit negativem Ausblick ab August 2022.

Die meisten Analysten rechnen nicht mit einer Änderung des Ratings und gehen davon aus, dass Italiens Schulden ohne innenpolitische Schocks von guter Qualität bleiben werden.

Der Spread zwischen italienischen und deutschen 10-Jahres-Renditen – ein Indikator für die Nachfrage der Premium-Investoren nach dem Halten riskanterer Anleihen der Eurozone – erreichte 172,40 Basispunkte, den niedrigsten Stand seit dem 21. September.