Eine neue Ära des Überflusses ist angebrochen. Leider nicht auf politischer, sozialer, ökologischer oder gar wirtschaftlicher Ebene. Aber für Anleihegläubiger. Es wird eine Zeit wiederentdeckt, die vor mehr als zehn Jahren verloren gegangen ist, als Anleihen mit messbarem Risiko oder gar nichts Geld verdienten.

Wie bei jeder Suche müssen Anleger viele Herausforderungen meistern, um dieses Paradies zu finden. Verwenden Sie Null- oder sogar Negativzinsen. Im Jahr 2020 mussten wir uns bereit erklären, dem österreichischen Staat einen Kredit über 100 Jahre zu gewähren, um mickrige 0,85 % zu verdienen. Wir müssen dann das Jahr 2022 überstehen, in dem selbst die risikoärmsten Anleihen, etwa die 10-jährige deutsche Anleihe, um mehr als 20 % fallen. Gleichzeitig stieg die Inflation im Jahresvergleich auf fast 10 %. Die realen Kapitalverluste dieser Qualitätsanleihen belaufen sich auf über 30 %! Und 2023 vergrößert diese Verluste.

Aber all diese Demütigungen haben zu einer normalen, fast goldenen Situation geführt: Kredite an Deutschland bringen jetzt für 10 Jahre eine Rendite von fast 3 % pro Jahr, an die Vereinigten Staaten fast 5 %. Fügen Sie etwa 2 % hinzu, indem Sie Kredite an hochwertige Unternehmen vergeben …

Natürlich ist diese neue Welt – oder die Rückkehr der alten Welt – nicht so perfekt, wie es scheint. Beispielsweise geht man davon aus, dass Staatsanleihen mit kurzer Laufzeit solidere Renditen erzielen als Anleihen mit langer Laufzeit, ein Ungleichgewicht, das sich eines Tages umkehren wird. Der Renditeunterschied zwischen Staats- und Unternehmensanleihen liegt auf einem durchschnittlichen Niveau und ist nicht hoch
Es bleibt ein Spielraum für mögliche Wertminderungen im Falle einer Wirtschaftskrise, die zu Zahlungsausfällen führt. Und die Inflation ist immer noch nicht vollständig unter Kontrolle, auch wenn wir schon dabei sind. Es wird immer ein gewisser „realer“ Prozentsatz von der Nominalrendite abgezogen. Schließlich können wir uns über die Nachhaltigkeit dieser Zinssätze für Unternehmen und Länder mit schwachen Finanzbilanzen Sorgen machen. Bisher ist es noch durch Schulden geschützt, die insbesondere bei niedrigen Zinssätzen entstehen, so dass die Zeit für eine Refinanzierung zu höheren Zinssätzen immer näher rückt.
Dieser Schritt könnte fatale Folgen für die am stärksten gefährdeten Gruppen haben … und für ihre Gläubiger.

Für Letztere ist die Verbesserung jedoch die Ursache für das Leid der Schuldner: Die Anzahl der derzeit gehaltenen Anleihen reicht aus, sodass die Möglichkeit eines Zahlungsausfalls bei einem gut diversifizierten Portfolio problemlos durch die Rendite anderer Wertpapiere ausgeglichen werden kann. Und neue Zinserhöhungen, die sich auf die Preise der ausgegebenen Anleihen auswirken, werden innerhalb einer angemessenen Zeit durch erneut erhebliche Erhöhungen ausgeglichen. Schließlich wäre die Situation viel günstiger als noch vor Kurzem!

Natürlich ist das Zeitalter der Gläubiger für die Schuldner problematisch, da sie ihr Bestes tun müssen, um diese neuen Belastungen auszugleichen. Sie müssen gegenüber ihren Kunden, Mitarbeitern, Aktionären oder Administratoren anspruchsvoller oder weniger großzügig sein. Wir sehen bereits einen Rückgang der Aktienrückkäufe amerikanischer Unternehmen, was die Kurse stützt.

Aber eine Welt voller äußerst wohlhabender Gläubiger wird den Keim ihrer eigenen Ziele in sich tragen. Unternehmen und Länder werden in ihrer finanziellen Solidität gefährdet.

Glücklicherweise ist die Bedrohung zum jetzigen Zeitpunkt erträglich. Die Märkte rechnen mit Leitzinssenkungen in mehreren Quartalen. Auch die Zentralbank wird darauf achten, das System nicht zu schwächen. Sie stehen früh auf, damit die neu gewonnene Bindungszeit nicht verloren geht.

Angeregt durch die Chancen, die sich nach Jahren der Knappheit ergeben, und die Anforderungen an die Qualität der Emittenten haben unsere Fonds und Anleihenportfolios von dieser neuen Ära profitiert. Denn auch wenn der Wind gut ist, wird es immer Enttäuschungen geben. Sowohl bei Anleihen als auch bei Aktien bleibt die Selektivität wichtig.

Die geäußerten Meinungen stimmen mit den Überzeugungen des Autors überein. Sie sollten in keiner Weise für die LFDE verantwortlich gemacht werden. Als Beispiele werden Aktien und Sektoren genannt. Ihre Präsenz im Portfolio ist nicht garantiert.