Die Europäische Kommission veröffentlicht ihren jährlichen Bericht über nachhaltiges Wachstum.“Jährliche Umfrage zum nachhaltigen Wachstum. Diese Lektion für 2024 unterstreicht, dass trotz der großen Krisen der letzten Jahre und der erheblichen Unsicherheit Europas Wirtschaft bleibt widerstandsfähig mit historisch niedrigen Arbeitslosenquoten. Diese Widerstandsfähigkeit ist größtenteils auf die Unterstützung seitens der öffentlichen Hand, insbesondere auf europäischer Ebene, zurückzuführen. Mit der Abschaffung der allgemeinen Ausweichklausel Ende 2023 steht Europa derzeit an einem Scheideweg. Die jetzt getroffenen Entscheidungen werden die nachhaltigen Wachstumsaussichten Europas bestimmen.

Die kürzlich veröffentlichte Bewertung des Haushaltsplanentwurfs durch die Europäische Kommission Die Mitgliedstaaten kamen für 2024 zu dem Schluss, dass der allgemeine finanzpolitische Kurs im Jahr 2024 strenger werden wird, wobei die Mitgliedstaaten frühere Unterstützungsmaßnahmen, insbesondere im Energiesektor, schrittweise auslaufen lassen werden. Um die Tragfähigkeit der Staatsverschuldung sicherzustellen, ist eine fortgesetzte Haushaltskonsolidierung über 2024 hinaus erforderlich, und die Kommission hat gewarnt, dass mehrere Mitgliedstaaten (Belgien, Kroatien, Finnland und Frankreich) Gefahr laufen, ihre mittelfristigen Haushaltsziele nicht zu erreichen.

Die mittel- und langfristige Ausrichtung wird auch durch die neuen EU-Haushaltsregeln bestimmt, die derzeit diskutiert werden. Diese Regeln müssen flexibel genug sein, um eine Anpassung der Finanzpolitik an die Wirtschaftslage zu ermöglichen und wachstumsfördernde Strukturreformen zu fördern, gleichzeitig aber auch streng genug sein, um die Tragfähigkeit der Staatsverschuldung zu gewährleisten.

Nach FRR wurde die Situation unsicherer

Auch im Jahr 2024 dürften die öffentlichen Investitionen trotz einer Verschärfung der Finanzpolitik ein Lichtblick bleiben, insbesondere dank der Next Generation EU Recovery and Resilience Facility (RRF) und anderen EU-Maßnahmen. Es wird erwartet, dass die Wirtschaft auch durch die sinkende Inflation gestützt wird, was Spielraum für eine gewisse Lockerung der Geldpolitik schafft.

Das FRR-Instrument ist jedoch als temporäres Instrument konzipiert und es besteht kein Konsens darüber, ein allgemeines Instrument zu schaffen, das dauerhaft und groß angelegt ist. Ein solches Instrument würde mehrere Vorteile mit sich bringen, indem es öffentliche Investitionen und Strukturreformen unterstützt und die Glaubwürdigkeit der Finanzmärkte stärkt, wodurch das Risiko einer Ausweitung der Spreads von Staatsanleihen begrenzt wird.

Die Unsicherheit über öffentliche Investitionen in der Eurozone nahm zu, als das Bundesverfassungsgericht am 15. November entschied, die Übertragung von 60 Milliarden Euro (während der Pandemie nicht ausgegebene Mittel) an den Klima- und Transformationsfonds abzulehnen. Seitdem hat die Bundesregierung auf Anraten ihrer Anwälte weitere Fonds geschlossen. Es gibt zwei Dinge, vor denen man Angst haben muss.

Erstens besteht die Gefahr, dass die deutsche Wirtschaft in einer Zeit des Stillstands neuen fiskalpolitischen Gegenwind ausgesetzt wird. Zweitens könnte es sein, dass Deutschland nicht genügend öffentliche Investitionen tätigt, um eine grüne und digitale Transformation sicherzustellen. Dieser letzte Punkt ist der Schlüssel zum größten Wirtschaftswachstumspotenzial in Europa.

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Das Bundesverfassungsgericht beteiligte sich an der Haushaltsdebatte

Diese Entwicklungen in Deutschland können auch die Fähigkeit beeinträchtigen, auf europäischer Ebene dauerhafte Instrumente zur Unterstützung öffentlicher Investitionen und zur Begleitung des ökologischen und digitalen Wandels zu schaffen.

Da diese Bedenken zunehmen, häufen sich in letzter Zeit die Rufe nach der Schaffung einer Europäischen Kapitalmarktunion (KMU). Hätte die UMC wirklich absolute Priorität, wäre sie nicht in der Lage, einen möglichen Mangel an öffentlichen Investitionen oder eine schlechte Wirtschaftspolitik zu kompensieren. Im Gegenteil, die Geschichte zeigt, dass die private Risikoteilung nur dann erfolgreich sein wird, wenn sie durch die öffentliche Risikoteilung unterstützt wird und so zu einer positiven Spirale bei privaten Investitionen und Wirtschaftswachstum beiträgt. Das Transmission Protection Instrument (TPI) der EZB ist ein gutes Beispiel dafür. Dieses im Jahr 2022 eingeführte Abkommen spielt eine wichtige Rolle bei der Stärkung der Glaubwürdigkeit der Eurozone und ihrer Fähigkeit, der Möglichkeit einer ungerechtfertigten Ausweitung der Spreads von Staatsanleihen entgegenzuwirken. Gleichzeitig ist TPI auf die Einhaltung europäischer Haushaltsvorschriften angewiesen. Daher ist es leicht zu verstehen, warum eine gut funktionierende Kapitalmarktunion auch gute Haushaltsregeln, Strukturreformen und öffentliche Investitionskapazitäten erfordert.

Derzeit besteht die Befürchtung, dass Europa zu kontraproduktiven Sparmaßnahmen zurückkehren wird, was die Bemühungen zur Durchführung von Strukturreformen erschweren, die kurz- und mittelfristigen Wachstumsaussichten belasten und die Gefahr eines Teufelskreises aus sich vergrößernder Spreads von Staatsanleihen bergen könnte. Daher dürfen wir die Bedeutung der europäischen politischen Entscheidungen, die in den kommenden Wochen und Monaten getroffen werden, nicht unterschätzen.