Die Rede des US-Notenbankchefs Jerome Powell am Donnerstag löste eine weitere Verkaufswelle aus. Sowohl Aktien als auch Anleihen schwächten sich ab, und die 10-jährige Rendite näherte sich 5,00 % pro Jahr, eine Situation, die es auf den Finanzmärkten seit 2007 nicht mehr gegeben hatte.
Die Fed betont weiterhin, dass sie die Zinsen „über einen langen Zeitraum“ hoch halten will. Daher prognostizieren Anleiheinvestoren, dass die derzeitige Rendite von 5,25 bis 5,50 % eine längere Rendite darstellt, was sich nachteilig auf die Vermögenspreise im Allgemeinen auswirkt, insbesondere bei solchen mit mehr oder weniger unbestimmter Laufzeit – Aktien und Immobilien.
Und aus mancher Sicht ist Jerome Powell keine Überraschung. Die US-Wirtschaft läuft immer noch gut, die Haushaltsausgaben steigen und unter diesen Bedingungen sinkt die Inflation möglicherweise nicht auf die gewünschten 2 %. Mehrere US-Rezessionsindikatoren liegen derzeit im roten Bereich. Aufgrund des langfristigen Wachstums flacht die Zinsstrukturkurve ab (siehe Grafik), sodass es keine tiefe Inversion gibt, die auf einen wirtschaftlichen Abschwung und einen bevorstehenden kurzfristigen Rückgang der Zinssätze hinweisen würde.
Entwicklung der Renditedifferenz bei 2-jährigen und 10-jährigen US-Staatsanleihen:
Auch die Entwicklung der Anträge auf Arbeitslosengeld stellt derzeit keine Probleme dar. Diese hochfrequenten vorläufigen Daten, die wöchentlich veröffentlicht werden, zeigen einen Rückgang der Schadensfälle um bis zu 200.000 pro Woche, was einem sehr starken Arbeitsmarkt im Vergleich zu 2018-19, den „guten Zeiten“, entspricht. Gleichzeitig stieg diese Kurve sogar im Frühjahr kurzzeitig über 250.000 und zeigte eine allgemeine Verlangsamung.
Entwicklung der Arbeitslosenansprüche in den USA (4-Wochen-Durchschnitt):
Die Entwicklung des Haushaltsdefizits der US-Bundesregierung steht einer Zinssenkung entgegen. Obwohl das nominale BIP-Wachstum und die Vollbeschäftigung recht hoch waren, konnte das Finanzministerium das Defizit nicht reduzieren. Statistiken für das gesamte Geschäftsjahr 2022-23, das im September endet, werden in den kommenden Tagen veröffentlicht, und das Defizit wird sich im zweiten Jahr in Folge 1,5 Billionen US-Dollar oder 5,5-6,0 % des BIP nähern.
Entwicklung des US-Bundeshaushaltsdefizits (monatlich, in Millionen USD):
Selbst in einem weiteren Wahljahr ist nicht von einer fiskalpolitischen Bremse des Kongresses auszugehen. Der Plan für die nächsten 12 Monate geht von einem Defizit von sogar 6,8 % des BIP aus. In diesem makroökonomischen Umfeld wird die Regierung eine Rezession verzögern, aber Haushalte und Unternehmen müssen mit höheren Zinssätzen rechnen, als wenn es eine Haushaltskonsolidierung gäbe. Wir können daher mit Entwicklungen rechnen, bei denen die Wirtschaft gut läuft, der Aktienindex jedoch mit sehr starken Hindernissen in Form von monetären Restriktionen konfrontiert wird.
Haushaltsausblick vom Workshop des US-Finanzministeriums (2023):
In der Tschechischen Republik wird im nächsten Jahr das Gegenteil der Fall sein: geringere Defizite, geringeres Wachstum, geringere Inflation und niedrigere Zinsen. Die unterschiedlichen Herangehensweisen der CNB und der Fed an die Geldpolitik werden wahrscheinlich zu einer Stärkung des Dollars und einem Anstieg des Wechselkurses des Währungspaares USD/CZK führen, aber das ist eine andere Geschichte.
Tomáš Raputa
Analyseteam von FXstreet.cz
Quellen: FRED, Wolfstreet, whitehouse.gov, treasury.gov
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