Aktives Risiko. Der Anstieg der Staatsanleihen setzte sich in der zweiten Woche fort; Seit Monatsbeginn sind die Renditen 30-jähriger Anleihen in den USA und Deutschland um 50 Basispunkte gesunken. Die Unternehmenskreditmärkte glichen weiterhin die Staatsverschuldung aus, wobei sich auf US-Dollar lautende Kredite besser entwickelten. An den globalen Aktienmärkten kam es zu Kurssteigerungen, der VIX fiel unter 14 (ein Zeichen für wiederkehrende Risikobereitschaft) und der US-Dollar wertete ab. Die einzige Ausnahme von diesem Trend sind die weiterhin fallenden Energiepreise – die Preistrends für Brent und WTI sind nun das ganze Jahr über negativ.

Letzte Woche standen die USA und China im Mittelpunkt und bescherten den Anlegern positive politische und wirtschaftliche Schlagzeilen. Präsident Biden unterzeichnet die „Staggered“ Continuing Resolution (CR). Dadurch wurde die Ausgabenfrist auf den 19. Januar und 2. Februar verschoben und so ein Regierungsstillstand vermieden. Biden sprach auch ausführlich mit dem chinesischen Staatschef Xi Jinping auf dem Asien-Pazifik-Gipfel für wirtschaftliche Zusammenarbeit in San Francisco. In einer symbolischen Geste, die es Investoren ermöglicht, die Beziehungen zwischen den beiden Supermächten zu bewerten, einigten sich die Staats- und Regierungschefs darauf, Verhandlungen über die Erneuerung eines Wissenschafts- und Technologievertrags aufzunehmen. Dies war der erste große Pakt, den die Vereinigten Staaten und China unterzeichneten, als sie 1979 unter Nixions Regierung Beziehungen aufnahmen.

An der Wirtschaftsfront waren die Nachrichten zur Inflation positiv: Die Verbraucherpreise blieben im Oktober unverändert und die Kernpreise stiegen im Monatsvergleich nur um 0,23 %, beide Indizes lagen unter den Konsensschätzungen. Die Kerninflation hat mittlerweile 4 % erreicht, den niedrigsten Stand seit zwei Jahren. Bei der Betrachtung des Preisindex werden sich Ökonomen vom Ausmaß der Desinflation in den Unterkomponenten leiten lassen; Die Mietpreise für wichtige Vermieter sinken weiter, und auch die Preise für Hotels, Flugtickets und Neuwagen erleiden Abwärtsschocks. In China erholten sich die Einzelhandelsumsätze weiter, angeführt vom Dienstleistungssektor, und die Industrieproduktion überraschte und übertraf die Erwartungen der Anleger. Lediglich die Anlageinvestitionen enttäuschten, getrieben durch die Schwäche im Immobiliensektor. Es wird jedoch berichtet, dass China nun plant, mindestens 1 Billion Yuan an kostengünstigen Finanzierungen für nationale städtische Dorferneuerungs- und bezahlbare Wohnprogramme bereitzustellen, um den Sektor zu unterstützen.

Um eine umfassendere Perspektive einzunehmen, die über den positiven Nachrichtenfluss und die wöchentlichen Preisbewegungen hinausgeht, können wir den Konjunkturüberraschungsindex verwenden (siehe Diagramm dieser Woche). Für die Vereinigten Staaten (weiße Linie) sehen wir, dass die Anleger immer wieder von der Stärke der Wirtschaft überrascht sind. Erst im November ließen diese positiven Überraschungen nach, was die Zuversicht der Anleger in eine sanfte Landung und das Ende des politischen Zyklus erklären könnte. Für China (rote Linie) kam es im Sommer zu einem Rückgang der Aktivität im Vergleich zu den Wirtschaftserwartungen. Der Index ist inzwischen positiv geworden, was darauf hindeutet, dass die Anleger hinsichtlich der realen Aktivität zu pessimistisch sind – dies könnte die günstigen Bewertungen in China erklären. Für die Eurozone (blaue Linie) wurde wie für China der Höhepunkt der negativen Überraschungen im Sommer erreicht; Ökonomen haben ihre Erwartungen angepasst, sind aber immer noch überrascht über das Ausmaß der Schwäche in der Region. Dies erklärt zum Teil die Neubewertung der Geldpolitik der EZB (Europäische Zentralbank) im vergangenen Monat. Die OIS-Märkte (Overnight Interest Rate Swap) gehen davon aus, dass die EZB im Juni mit der Lockerung ihrer Geldpolitik beginnen und diese im Jahr 2024 um 100 Basispunkte reduzieren wird.

Diagramm der Woche: Economic Surprise Index